¿Cómo evalúo el riesgo de crédito en derivados?

Al evaluar el riesgo de crédito en derivados, los inversores deben lidiar con dos tipos de exposición crediticia, la exposición actual y la exposición potencial. El precio de mercado de un contrato, que indica el costo de reemplazo en caso de incumplimiento por parte de la contraparte, determina su riesgo crediticio actual. Los inversores pueden calcular las estimaciones de los costos de reemplazo futuros, o la exposición potencial, utilizando una variedad de pruebas analíticas de probabilidad, como modelos de valoración de opciones, estudios de simulación histórica y estudios de Monte Carlo. Estas pruebas proporcionan dos formas de estimar la exposición potencial, la exposición máxima y la exposición esperada. El riesgo de crédito en derivados cambia durante la vida del contrato a medida que cambian las variables del contrato subyacente.

El riesgo de crédito actual en derivados es el análisis más fácil de completar, ya que el valor actual de un contrato determina la exposición actual. Por ejemplo, si un inversor entra en un intercambio de tasa de interés de cinco años por $ 200 millones de dólares (USD) en el que la contraparte le pagará una tasa fija del cinco por ciento y le pagará a la contraparte una tasa flotante del London Interbank Offered Tasa (LIBOR), entonces el costo de reemplazo actual es cero en el momento de la ejecución. El valor de mercado de un swap de cuatro años es de 4.25 por ciento un año después. Si la contraparte no cumple un año en el contrato, la exposición actual, o el costo de reemplazo, es de un 0,75 por ciento anual durante cuatro años y cualquier pago de swap impago adeudado.

El riesgo de crédito en derivados también se puede evaluar replicando la volatilidad de las variables subyacentes, como los precios de los productos básicos, los precios de las acciones y los tipos de cambio de divisas, y simulando el efecto de tales cambios en el valor del derivado. Un inversor puede modelar el riesgo potencial máximo al examinar movimientos adversos tan extremos en las variables subyacentes que sería muy poco probable que la situación pudiera ser peor que el riesgo máximo previsto. La exposición esperada, por otro lado, se ocupa de las mejores estimaciones del riesgo real, utilizando datos históricos, patrones de flujo de efectivo del activo subyacente y la naturaleza del derivado involucrado. Los valores pronosticados para las exposiciones máximas y esperadas se pueden trazar en un gráfico con el porcentaje del valor nocional en riesgo en el eje yy los años transcurridos en el eje x. Tales gráficos del riesgo de crédito en derivados muestran una curva cóncava o respaldada por joroba que comienza con un riesgo de cero por ciento.

Cuando el riesgo de crédito en derivados se traza con el tiempo, la configuración cóncava de la curva proviene de dos fuerzas opuestas. Inicialmente, la curva aumenta y el riesgo de crédito aumenta durante un período debido a un efecto de difusión, es decir, la tendencia de las variables a cambiar sustancialmente desde el valor inicial. Sin embargo, esta fuerza se mitiga a medida que pasa el tiempo mediante un efecto de amortización, en el que el impacto que tiene un cambio en una variable disminuye a medida que el contrato se acerca a su fecha de vencimiento. En otras palabras, el paso del tiempo aumenta la probabilidad de que aumente el costo de reemplazo, pero esto se compensa con el hecho de que el paso del tiempo reduce los años durante los cuales cualquier flujo de efectivo perdido necesitaría ser reemplazado.