¿Qué es un intercambio de varianza?

Un intercambio de variaciones es un producto derivado financiero diseñado para permitir a los inversores profesionales gestionar el riesgo de la cartera. Se puede utilizar para eliminar riesgos, cubrirse, o asumir riesgos adicionales, para especular. En las transacciones de intercambio de variaciones, una de las partes suele ser una cobertura y la otra un especulador, aunque esto depende de la posición de riesgo de apertura de cada parte. Cuando se realiza el acuerdo para el intercambio, una de las partes acuerda comprar la volatilidad de la otra a un precio fijo, la huelga de intercambio. La diferencia en volatilidad, o varianza, entre el cuadrado del nivel de strike y el cuadrado de la volatilidad real realizada se multiplica por el monto nocional del swap para determinar el pago para el inversionista.

Prácticamente todos los valores financieros sufren una disminución en su valoración teórica si aumenta la volatilidad de sus precios de mercado. Esta disminución en la valoración teórica proporciona una base para que el precio negociado de ese valor baje y eventualmente sufra una pérdida real, no meramente teórica, en la valoración. El aumento de la volatilidad, por lo tanto, puede conducir a una disminución sostenida del precio de una garantía financiera.

El impacto del aumento de la volatilidad de los precios en una gran cartera, valorada en cientos de millones de dólares, puede ser grave. Los swaps de variación son un producto sofisticado dirigido a gerentes de cartera a gran escala en lugar de pequeños inversores individuales. Proporcionan una forma rentable de proteger grandes carteras de la erosión del valor debido a la mayor volatilidad. Los swaps de variación son un producto mayorista, no minorista.

Los intercambios de variaciones son un producto relativamente nuevo. Durante ese corto período, el número y el valor de las transacciones de intercambio de varianza ha crecido rápidamente. Cada vez más gerentes de cartera profesionales están familiarizados y aprecian la flexibilidad que ofrecen estos productos en la gestión de riesgos. Representan una mejora en un producto anterior conocido como intercambio de volatilidad.

El intercambio de variaciones varía en el mercado extrabursátil en lugar de en un intercambio oficial. Esto se debe principalmente a que no son contratos estándar. Cada contrato especifica un conjunto único de condiciones adaptadas a los requisitos de las partes contratantes originales. Es difícil para cualquiera de esas partes encontrar otras partes para quienes las condiciones del contrato sean atractivas. Como resultado, existe un intercambio limitado de intercambios de varianza en el mercado secundario.

Las contrapartes más comunes en un intercambio de variaciones son, por un lado, los administradores de cartera dentro de las grandes instituciones de gestión de activos y, por otro lado, los equipos de derivados dentro de los principales bancos de inversión y fondos de cobertura. Por lo general, los administradores de cartera buscan cubrir el riesgo, mientras que los bancos de inversión y los fondos de cobertura están dispuestos a asumir ese riesgo. Los gerentes de cartera ven el cambio de variación como un costo justificado de hacer negocios, mientras que los bancos de inversión y los fondos de cobertura lo ven como una oportunidad para asegurar una ganancia especulativa.

En esencia, las permutas de variación son análogas a las pólizas de seguro. El administrador de la cartera decide si existe o no la necesidad de comprar una cobertura de seguro para la cartera. Los bancos de inversión y los fondos de cobertura ofrecen esa cobertura.