¿Qué es la convexidad negativa?

La convexidad negativa es una característica de un préstamo que se representa mejor con un patrón notablemente inusual en una curva de rendimiento. Esta característica invierte la situación normal de que cuanto más tiempo tenga que correr una deuda, mayor será la tasa de interés. Los valores respaldados por hipotecas son una de las formas más comunes de deudas que pueden tener convexidad negativa.

La curva de rendimiento es un gráfico que compara el tiempo que le queda a una deuda antes del reembolso, conocido como el tiempo hasta el vencimiento, con las tasas de interés vigentes. Un ejemplo de la forma habitual de esta relación viene con los ahorros en un banco, que son efectivamente un préstamo del cliente al banco. El banco generalmente pagará una tasa de interés más alta por una cuenta de ahorros donde el dinero debe dejarse en el banco por un período de tiempo fijo que el que pagaría por una cuenta corriente donde el dinero puede retirarse rápidamente. Del mismo modo, una empresa que pide dinero prestado mediante la emisión de un bono generalmente pagará una tasa de interés anual más alta si el bono tiene más tiempo de ejecución. En ambos ejemplos, la tasa más alta es efectivamente el precio de la garantía de tener el dinero por más tiempo.

Esta relación significa que, en la mayoría de los casos, un gráfico de curva de rendimiento muestra una curva convexa, lo que significa que la tasa de interés se inclina hacia arriba antes de nivelarse. Esto se debe a que, por ejemplo, la diferencia entre un préstamo a 1 año y un préstamo a 2 años es mucho más significativa que entre un préstamo a 24 y 25 años. En situaciones con convexidad negativa, la curva es parcial o totalmente cóncava. Es decir que en algunos puntos la tasa de interés desciende a medida que aumenta el tiempo de vencimiento.

Al observar la convexidad negativa de los bonos, los economistas e inversores normalmente abordan el tema desde la otra perspectiva. En lugar de ver cómo la duración de un préstamo afecta las tasas de interés, observan cómo las tasas de interés afectan la duración de un préstamo. En general, se cree que cuanto más cóncava es una curva de rendimiento, menos sensible es el precio que la gente pagará por los bonos a los cambios en las tasas de interés.

Un área común donde una deuda puede tener convexidad negativa es en los bonos exigibles. Estos son bonos donde la compañía emisora, que es efectivamente el prestatario, tiene derecho a pagar el bono antes de la fecha de vencimiento acordada. Si las tasas de interés caen, la compañía puede encontrar que es mejor sacar un nuevo préstamo a una tasa más baja y usar ese dinero para pagar el bono antes de tiempo.

Otra área con convexidad negativa son los valores respaldados por hipotecas. Esto se debe a que las hipotecas en sí mismas a menudo se basan en tasas hipotecarias variables. Cuando las tasas de interés caen, es más probable que los propietarios paguen el préstamo más rápido y lo paguen en su totalidad antes. Esto significa que el recorte en las tasas de interés ha acortado la duración del préstamo. Los propietarios de valores respaldados por hipotecas a menudo aspirarán a protegerse contra esta variación comprando o vendiendo activos a largo plazo, como bonos del tesoro que no pueden pagarse antes.