¿Qué es la teoría de la preferencia de liquidez?

John Maynard Keynes, cuya economía keynesiana influyó significativamente en las políticas fiscales federales durante la Gran Depresión en los Estados Unidos, presentó por primera vez la teoría de preferencia de liquidez en 1935. La teoría de preferencia de liquidez afirma que los inversores prefieren mantener sus fondos en forma líquida, como el efectivo o cuentas corrientes, en lugar de cuentas o activos menos líquidos, como acciones, bonos y productos básicos. Para promover inversiones a largo plazo, los bancos ofrecen intereses a los inversores para compensar su pérdida de liquidez. Los inversores esperan que las tasas de interés para las inversiones a más largo plazo superen a las de las inversiones a corto plazo, y estas expectativas impulsan el rendimiento de las tasas de interés de las inversiones.

Tres razones explican el comportamiento de inversión descrito por la teoría de preferencia de liquidez. Primero, desde la Gran Depresión, la gente normalmente espera y planifica tiempos difíciles, manteniendo un poco de dinero extra para emergencias. En segundo lugar, las personas necesitan dinero para pagar facturas y participar en negocios. Ambas motivaciones dependen en gran medida de los niveles de ingresos. Finalmente, las personas quieren obtener el mejor rendimiento posible por su dinero, y no quieren perder una mejor tasa de interés el próximo año al tener su dinero atado en un bono a largo plazo.

Cuando las tasas de interés son bajas, los inversores esperan que aumenten. Mantendrán su riqueza en cuentas líquidas para transacciones y amortiguadores contra crisis. Deciden no comprar bonos, creyendo que el rendimiento no vale la molestia de invertir. Esperarán para invertir hasta que aumenten las tasas de interés.

Cuando las tasas de interés son altas, los inversores esperan que caigan. Mantendrán una cantidad mínima de recursos líquidos para cubrir gastos inmediatos. Para asegurar altas tasas de interés, es probable que inviertan en bonos a largo plazo. La demanda de dinero está totalmente compensada por el deseo de obtener altos rendimientos.

La demanda de dinero disminuye la velocidad de la oferta monetaria. Los economistas calculan la velocidad del dinero dividiendo el producto interno bruto (PIB) por la suma del dinero circulante y los fondos depositados en cuentas corrientes. Los aumentos en la producción nacional de bienes y servicios aumentan la velocidad del dinero y disminuyen la demanda de dinero. El aumento de la velocidad del dinero se correlaciona con tasas de interés más bajas y una mayor preferencia en liquidez.

La teoría de la preferencia de liquidez es una modificación de la teoría de las expectativas puras. De acuerdo con la teoría de las expectativas puras, el rendimiento de un bono a diez años debería ser equivalente al rendimiento de dos bonos consecutivos a cinco años. La teoría de la preferencia de liquidez señala que debería haber una prima para el bono a diez años debido a la menor liquidez y al mayor riesgo de incumplimiento asociado con el contrato más largo. En consecuencia, el rendimiento de un bono a diez años debería ser mayor que el de los dos bonos consecutivos a cinco años.

Una curva de rendimiento es una representación gráfica de las tasas de interés para aumentar la duración de las inversiones. Cuando el rendimiento se representa en el eje vertical y la duración en el eje horizontal, la curva de rendimiento convencional se inclina hacia arriba y hacia la derecha, lo que indica rendimientos progresivamente más altos con inversiones de mayor duración de acuerdo con la teoría de preferencia de liquidez. Esta curva se llama curva de rendimiento positiva, lo que indica una relativa estabilidad en las tasas de interés. Aunque las tasas de interés aumentan con la duración, la tasa a la que sube la curva disminuye al aumentar la duración. Las razones detrás de la desaceleración de la curva de tasa de interés incluyen la menor volatilidad y sensibilidad de un bono a los cambios en la tasa de interés a lo largo del tiempo.